[摘要] 内地房地产“疯牛病”似乎正得到控制，“牛头”似乎也被摁住了。统计局日前公布，6月70大中城市房价较5月下跌55个，比5月多20个，涉及面高达78.6%。
内地房地产“疯牛病”似乎正得到控制，“牛头”似乎也被摁住了。统计局日前公布，6月70大中城市房价较5月下跌55个，比5月多20个，涉及面高达78.6%。华尔街大佬都信奉一句名言：当可以用别人的钱来赚钱时，自己是不会掏一个子儿的。这说明资本游戏的本质是建立在高杠杆基础上的。天才的华尔街投资银行家为了追求利润的化，在传统金融产品上开发出多种衍生金融产品，以所谓“结构性金融产品”名义，出售给不同风险偏好的投资者，层层叠加的金融衍生品价格被无限放大，超出其自身价值十几倍或者几十倍，随着交易链条拉长，每个环节都在积聚新的风险。它成了一柄双刃剑，在活跃交易的同时，也在累积风险。如果监管长期失控，杠杆效应断裂的惊涛骇浪便会产生巨大的破坏力。这一论述对理论界具有参考意义。
行情低迷对高负债者是个考验，一位前几年转战多地三线城市，跟着政府新区规划跑屡有斩获的中型开发商告诉我，去年这时候在市场高位时，他一头扎进一个欠发达地区的政府规划项目，拿了几百亩地，现在房子才建了一半，几乎没有销售回笼，银行停贷，而最近接到通知，税务部门要对他过去五年所有项目土地增值税进行汇算清缴，他说自己听到这“魂都出窍了”，“赚的钱全堆在新项目上，就象做股票，5000点前赚的钱6000点又全进去了。除了做房地产，我还能做什么呢？所有钱都在项目上，如果税务来汇算清缴，那就要出售资产交税了，可现在这又卖给谁呢？”
今年以来，房企倒闭潮愈演愈烈，资金链断裂的队列中甚至出现了房地产百强企业光耀地产的影子。多个地方中小房企业项目烂尾，老板跑路，企业陷入破产危机。如果商业银行持续抽贷、影子银行恐慌性出逃、表外融资受到更多约束，税务部门再加大税收清算力度，中小型地产商“雷曼时刻”恐将大面积出现。特别是那些于现金流枯竭、十个茶壳五个盖，杠杆率高、资金链绷得紧的小型房地产企业而言，却是灾难性的。一些流动性枯竭的小型开发商现在年息25%的资金都敢要，这种饮鸩止渴的做法近乎“找死”。
英国《金融时报》曾发表一篇《贝尔斯登危祭》的文章，它和不久前保尔森的《峭壁边缘》都公开了一组数据：与“房地美”和“房利美”60倍的杠杆率相比，贝尔斯登的杠杆率为36倍，它以110亿美元的有形股权资本支撑着3950亿美元的总资产。所以当市场出现“断崖”式下跌时，没有人敢伸手去接这把“急速下坠的飞刀”，这家被称为“华尔街灵魂”的世界的投资银行失去了资本补充能力，市场逆转时，没有一家贷款机构愿意向其提供紧急援助，财政部和美联储都爱莫能助，眼睁睁地只能宣告它的死亡，文章发出了“杠杆是毒药”的感叹。
华尔街大佬都信奉一句名言：当可以用别人的钱来赚钱时，自己是不会掏一个子儿的。这说明资本游戏的本质是建立在高杠杆基础上的。天才的华尔街投资银行家为了追求利润的化，在传统金融产品上开发出多种衍生金融产品，以所谓“结构性金融产品”名义，出售给不同风险偏好的投资者，层层叠加的金融衍生品价格被无限放大，超出其自身价值十几倍或者几十倍，随着交易链条拉长，每个环节都在积聚新的风险。它成了一柄双刃剑，在活跃交易的同时，也在累积风险。如果监管长期失控，杠杆效应断裂的惊涛骇浪便会产生巨大的破坏力。
在股市和房地产超级牛市中，高“杠杆”率一度是许多善用“杠杆”者的造富机器。“令人晕眩的财富幻影升腾不息”之后，也终会有人饱尝到“金钱幻觉的痛苦”。股市从6100点跌到1600点，许多股票跌去了90%，高杠杆者“死光光”。市场出现逆转，如果不及时“去杠杆化”，那“高杠杆就成了致命的棺材钉”。高杠杆、高负债引爆了金融危机，但在经济复苏和再平衡过程中，危机又给政府举债和开启印钞机找到了的借口，如此循环往复，欲罢不能。2009年底的数据，美国国债已经高达约12万亿美元，而日本的财政赤字更是旗鼓相当，高达870万亿日元。巨额财政赤字和天量货币供应已成为让全世界不安的“核话题”。等待我们的是空前的货币乱象。
金融危机是对金融膨胀、创新过度和政府放纵、监管失灵的一次集中清算。无论是美国次贷危机还是欧洲主权债务危机，都让我们正视一个十分棘手的问题：大银行、大公司甚至政府信用是否真的“太大而不能倒”、“太复杂而不能倒”？小到一个开发企业、一个普通家庭，大到一个超级金融帝国甚至一国政府，收入都是有限的，而每个人、每个组织的消耗、欲望贪婪是无限的，保持财政的收支平衡是治国持家的圭臬。如果无边界地负债，滥用杠杆，信息不透明，那些一度风光无限“富可敌国”的机构，如果哪一天清算它的负债，没准也“负可毁国”。
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